玻璃行情：汽车前后装市场稳步推进,玻璃幕墙胶是新看点

　　1.业绩基本符合预期

　　目前公司营收40%来自汽车,35%来自新能源,营收增长主要来自于汽车、太阳能背膜用胶的销售稳步增长,业绩下滑主要因为传统业务用胶价格下滑导致盈利缩水,建筑幕墙胶等新项目从2015年四季度计提相关当期费用和折旧,而生产销售并未放量,而研发、汽车后市场等投入也在增加。

　　2.战略入股“e养车”,汽车后市场稳步推进

　　不久前公司战略入股上海聚车,借助其O2O平台“e养车”,加强汽车后市场的客户、渠道资源导入,目前公司正在整合汽车后市场产品服务的线上线下一体化,浙江义乌和上海的市场拓展均在稳步推进中。

　　3.车用胶前、后装市场并举

　　公司汽车后装市场占比30%以上,远高于前装市场,但前装市场是盈利更好的领域,回天是国内第一家进入该领域的胶粘剂厂商,目前客户已包括宇通(公司胶粘剂占比60-70%)、江淮、奇瑞和吉利等内资和日产、马自达等合资车企。

　　4.氟膜放量或成国内第一

　　公司太阳能背膜产能已达1300万平米,其中原材料氟膜之前用的杜邦、SKC的产品,自产氟膜现已达到使用要求,每平米可节约成本6元,300万平米产能氟膜已实现小批量供货,公司有望成为国内第一家氟膜量产企业,未来择机扩产或外销。

　　5.盈利预测与投资评级

　　我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.47、0.62、0.84,对应PE36X、27X、20X。公司是国内车用胶粘剂龙头企业,目前公司正不断拓展汽车前装市场,建筑、微电子等新领域用胶,深挖汽车后市场业务,并积极打造包含胶粘剂、背膜、电站投资运营的光伏全产业链。给予推荐评级。